外强内弱持续豆类油脂价格延续反弹

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　　（来源：宝城期货）

元股证券:ygzq.hk

　　研报正文

　　核心观点

　　7月7日，豆类油脂震荡偏强。豆一期价冲高回落，期价承压于 10 日和 40 日均线压力，下方暂获 5 日和 20 日均线支撑，资金变化不大；豆二期价高开高走，均线形态多头排列，伴随增仓 1.2 万手；豆粕期价涨幅超 1%，期价暂获 5 日均线支撑，伴随增仓 4 万手。

　　油脂期价延续反弹，豆油期价反弹超 1%，期价获 60 日均线支撑，伴随增仓近 3 万手；棕榈油期价涨幅超 1.5%，期价站上 20 日均线压力，伴随减仓 1.4 万手；菜籽油期价延续反弹，期价暂获 20 日均线支撑，承压于 40 日均线压力，伴随增仓 2.4 万手。

　　当前豆类市场呈现外强内弱的分化格局，核心逻辑在于美豆天气炒作与国内供需宽松的持续博弈。短期反弹驱动来自 CBOT 大豆强势上涨。截至 7 月 5 日当周，美豆优良率降至 64%，连续第二周下滑并低于市场预期，意味着天气题材正式启动。美国国家海洋和大气管理局预测 7 月 13 日至 19 日中西部将出现干燥高温天气，叠加世界气象组织确认厄尔尼诺现象已形成，市场对单产下调的担忧持续升温，天气升水加速注入盘面。

　　此外，中国商务部原则同意将相关农产品纳入对等降税框架，中美贸易改善预期也为美豆反弹提供额外支撑。国内市场则受供需宽松基本面压制，7 月进口大豆到港量预计高达 1064 万吨，油厂开机率升至 66.9%，豆粕库存虽小幅下降至 78.40 万吨但仍处高位。现货基差维持深度贴水，沿海地区报价集中在 2840-2930 元/吨，饲料企业因生猪养殖深度亏损而维持低库存策略，大规模补库动力不足。整体来看，短期豆粕期价有望跟随外盘延续震荡偏强运行，但国内供强需弱格局难改，上行空间受限，后续需重点关注美豆产区实际降雨情况。

　　国内油脂期货集体走强。本轮上涨的核心驱动力来自外盘情绪传导，美豆产区高温预报引发产量担忧，叠加出口需求改善预期，有效提振国内油脂市场情绪。菜油表现尤为强势，主要受加拿大菜籽产区降雨过多影响播种进度，叠加国内储备支撑，现货供应小幅收缩，推动菜油涨幅居前。

　　当前正处于产地棕榈油产量季节性增长周期，马来西亚棕榈油协会数据显示，6 月棕榈油库存预计升至同期高位。不过，印尼 B50 生物柴油政策已于 7 月 1 日正式启动，叠加厄尔尼诺现象威胁远期生产，为棕榈油中长期价格提供支撑。国内油脂库存压力持续累积，其中棕榈油库存增幅最为显著，周度增加 6.27 万吨至 74.13 万吨，豆棕价差长期维持低位也令棕榈油需求清淡。短期油脂板块联动反弹，7 月 10 日将发布的 MPOB 官方月报以及美豆产区实际降雨情况，将成为影响油脂走势的关键变量。

　　1．产业动态

　　1）美国农业部出口检验周报显示，上周美国对中国（大陆地区）出口的大豆数量比前一周激增 310%。截至 2026 年 7 月 2 日的一周，美国对中国（大陆地区）装运 268，115 吨大豆（相当于四船巴拿马货轮装运的大豆），作为对比，股票配资，多空杠杆，正规实盘配资，行情分析前一周装运 65，389 吨。作为对比，2025 年同期对华大豆装运量为 0 吨，2024 年同期装运 2，987 吨。当周美国对华大豆出口检验量占到该周总量的 50.7%，上周 28.8%，两周前 26.1%。

　　2）印度气象局周一表示，截至 7 月 6 日，印度在当前季风季节的累计降雨量比长期均值低了 20%，一周前低了 42%。印度东部和东北部地区的降雨量为 243.9 毫米，比长期均值低 41%。印度西北部的降雨量为 87.4 毫米，比长期均值低 19%。印度中部的降雨量为 214.8 毫米，比长期均值低 5%。印度南部半岛的降雨量为 166.3 毫米，比长期均低 15%。印度的大豆和棉花产区位于中部和西部，水稻产区位于东部和东北。

　　3）本轮高温天气呈现显著的区域不均衡特征，直接造成美国大豆长势区域分化。气象监测显示，美国中西部核心产区高温阶段性缓解，气温回落至常年均值附近，有效缓解了大豆开花、结荚关键生殖期的生长胁迫，为多数产区大豆维持正常长势提供了有利条件。但玉米带西部的内布拉斯加州、南达科他州等区域持续高温，气温长期突破 32℃，且降雨频次、降雨量显著偏低，土壤墒情持续不足。与此同时，美国南部产区高温高湿天气持续叠加，午后对流性阵雨虽能临时补充土壤水分，但局部强降雨易造成田间积水，打乱大豆生长节奏。这种“东湿西干、南热北凉”的极端天气格局，使得大豆生长环境差异持续拉大。高温胁迫叠加墒情失衡，直接拖累大豆长势评级，造成优良率小幅下滑。

　　美国农业部截至 7 月 6 日周报数据显示，全美大豆良好至优良占比降至 64%，较前一周回落 1 个百分点，是本轮高温天气最直观的负面影响。从生育进程来看，全美大豆生长进度整体偏快，34%进入开花期、9%完成结荚，均显著高于五年平均水平，但过快的生长节奏叠加持续高温，大幅消耗植株养分与土壤水分。尤其大豆结荚期对高温干旱极为敏感，西部产区持续高温缺水，导致大豆花芽分化受阻、结荚量减少，部分植株出现荚果干瘪、发育不良等问题；东部多雨区域则因湿度偏高，易滋生田间病害，间接影响大豆长势，最终拉低整体优良水平。

　　4）马来西亚南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）：2026 年 6 月 1-30 日 VS5 月 1-31 日，马来西亚棕榈油单产环比变化幅度为 16.21%，出油率环比变化幅度为 0.1%，产量环比变化幅度为 16.74%。MPOA：2026 年 6 月 1-30 日 VS5 月 1-31 日，马来西亚主产区产量调查数据显示：①沙巴棕榈油产量环比变化幅度为 7.15%，②沙捞越产量环比变化幅度为-4.75%，③马来半岛产量环比变化幅度为 16.06%，④全马棕榈油产量环比变化幅度为 10.09%。UOB：2026 年 6 月 1-30 日 VS5 月 1-31 日，马来西亚主产区产量调查数据显示：①沙巴棕榈油产量环比变化幅度为 7%~11%，②沙捞越产量环比变化幅度为-5%~-9%，③马来半岛产量环比变化幅度为 15%~19%，④全马棕榈油产量环比变化幅度为 8%~12%。