震荡市换股 景顺长城科技军团刘力思：AI产业革命大周期并没有证伪

　　近日，AI巨头Anthropic公司CEO达里奥·阿莫迪发布3800字长文震荡市换股，基于安全考量等因素，呼吁控制前沿AI发展节奏。该观点很快得到马斯克以及OpenAI创始人奥特曼的赞同。

　　消息一出，市场对于AI的担忧再度加剧，韩国股市、A股AI相关板块今日均录得不同程度下跌。

　　对此，景顺长城科技军团基金经理刘力思表示，目前很难就该信息做出清晰的判断，有观点推测或确与安全因素相关，但也有观点认为这是对ARR增速放缓的某种解释。

　　消息如何影响科技赛道？刘力思分享了后市观点。

　　第一，头部厂商在其企业内部进行的模型创新大概率不会因此放缓，就算考虑安全因素，也只是选择哪款新模型进行公开发布或发布节奏问题；

　　第二，AI产业革命的大周期并没有证伪，但其发展节奏一定存在波动，例如chatbot到agent的两个阶段之间也存在一段时间的真空地带，这种波动符合自然规律；

　　第三，当期ARR增速放缓并不是新闻，这是这一轮调整的核心原因，当前看到模型创新仍在延续，后续从量变到质变，最终解锁新场景的可能性是存在的。

　　整体来说，从AI产业整体而言，当前阶段AI供应链众多核心公司的基本面反馈都是积极的，CSP资本开支也仍然呈现持续增长态势，这一供给端的高景气守住了产业底线（产业从业者的决策久期会更长一些），伴随股价和估值已经明显下降，底线思维看不应过于悲观，后续跟踪商业化进展（决定了板块股价弹性）。

　　配置方向上，刘力思倾向于在这一过程中逐步优化持仓，寻找强阿尔法的行业或标的是核心工作。举例而言，在海外AI链中，应积极挖掘阿尔法属性强的标的，例如今年股价表现优异的涨价链品种，其实就是在AI需求增长的贝塔因素外，叠加了供给侧的阿尔法，通过价格因素带来企业盈利大幅增长，后续仍可以从需求侧在总投入的占比提升的、供给侧有约束的、国产替代仍然空间等维度去寻找超额。此外，国产AI作为海外的跟随者，海外已经探明的商业场景都是后续可发展的空间，即使海外增速边际放缓，只要国产AI能力能持续突破，有望迎来阶段性的机会。

　　刘力思是景顺长城新生代基金经理，善于从深度研究出发，基于中长期视角寻找确定性的产业趋势及质地较好的公司，秉持尊重产业规律、尊重朴素事实的投资理念。他同时是景顺长城科技军团成员，该团队汇聚十余位深耕科技赛道的基金经理，通过“垂直深耕+跨产业协同”特色投研框架，全面覆盖半导体、人工智能、高端制造赛道，已在市场上建立起“懂科技、善投资”的鲜明标签。

　　以上观点仅代表当时观点，今后可能发生变化震荡市换股，仅供参考，不构成投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。